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德国、法国和日本公司治理改革的比较

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德国、法国和日本公司治理改革的比较 摘要:在英美公司治理体制之外,本文分析比较了*一二十年 来德国、法国和日本垄断公司治理结构的变化。研究的视角着重从 垄断公司的规模变化透视出的竞争格局变化。分析集中在不同资料 显示的垄断公司控制权市场变化。 关键词:公司治理 所有权结构 垄断集团 英美国家相对于欧洲大陆国家和日本来说,有着更为发达的股 票证券市场,更加强调公司治理中独立董事、外部董事的监督作用。 1990 年代以来,欧洲大陆国家和日本在政府法律法规中加强监管力 度,证券交易所不断修改规定,大公司也经历着内部监督董事会、 各种高层管理的委员会、以及内部审计等不断改革。 经联合国家(oecd)在 1999 年、2004 年分别发布《公司治理原 则》,2006-2008 年发达国家金融危机以来,oecd 也不断发布关于 银行治理、金融治理和国有企业治理等领域的研究报告。 大企业一直在公司治理实践中担任重要角色,从银企控制关系 的角度,德国、法国和日本与英美国家也有着较大的差别。1990 年 代以来,这三个国家不论在大公司控制权、证券市场开放度,抑或 是公司内部组织制度上都不断进行改革。本文通过搜集资料,在介 绍欧洲主要发达国家大公司控制权状况的基础上,着重分析德国、 法国、日本这三个国家公司治理改革的变化。 一、欧洲国家 1990 年代大公司控制权的比较 表 1 欧洲 12 国最大 100 家企业 1990 年代的所有权 注:引自 torben pedersen&steen thomsen(1997),“european patterns of corporate ownership:a twelve-country study”, journal of international business,fourth quarter,1997, pp768. 表中数据为企业数目,括号内为资产比例。 造成表 1 欧洲各国不同的企业所有权结构,各个国家可以有不 同的情况和不同的原因解释。 比如奥地利有很大部分的德语地区可以帮助解释德国和瑞士分 支机构较多的比例,而二战之后的国有化也能说明政府所有的高比 例。 在比利时,二战后吸引外国直接投资、尤其是美国的企业是国 家经济的战略,所以有较高的外国所有权比例。 而丹麦高比例的家族和合作所有控制的企业,与企业*均规模 较小以及农业产品相对优势有一定的相关性,因为企业在较小规模 采取家族方式比较容易控制,并且传统农业产品在私有制国家中以 合作和家族、个人形式组建有较久的历史。 芬兰相对工业化较迟,政府在赶超当中就发挥了重要角色,尤 其是林业产品,扶植大型企业。 法国由于二战后和 1980 年代初期密特朗政府的国有化政策,以 及法国传统的政府干预政策,对国有企业影响甚大;早期法国产业 公司摆脱金融机构制约建立起的控股性公司,也能帮助解释交叉持 股比例较高和主导所有权下的企业。 在德国,银行在工业化的过程中曾经扮演了积极的角色,并且 金融机构仍然对许多大公司施加主导控制权;而实际上,银行对企 业的参与往往是金融危机之后无意识的结果,所以许多个人和家族 企业仍然能保持控制权。 英国是最早工业化的国家,一般的观点认为大企业的发展需要 更多分散个人股东的投入,但钱德勒认为直到二战后的第三次产业 革命时期英国才走出了个人资本主义。 意大利国家所有企业的显著位置可以追溯到二战后的工业重 建。 荷兰作为老牌的曾经兴盛的资本主义国家,多少有些像英国, 较为成熟的市场下分散所有企业的资产比重较大。 一些挪威庞大能源国有企业有相当比重主要是国有化和国内金 融市场不够发达的结果。 西班牙有大量的多国企业,这部分是由于早期弗朗克(franco) 政府吸引外国直接投资的结果。 瑞典较大份额主导所有的企业与实行德国模式的工业化、银行 和大企业发挥重要角色有着相关性。 二、德国、法国和日本 1990 年代以来垄断公司的变化 表 2 和表 3 是按照年营业收入、由《财富》杂志评选出的 1996 年、2002 年和 2010 年进入世界 500 强的德国和日本垄断企业。这 一时期法国不断进行着大型垄断国有企业的私有化过程,垄断集团 不断地交叉持股控制权变化和公司重组,跨国经营规模在欧盟范围 内比例较高。特别选取 2009 年经历了金融危机之后的前 11 家大公 司详细分析。 在选取样本的 15 年内,德国前 10 家大公司规模排名基本稳定, 营业收入稳步提高,行业都分布在金融、能源、电信、零售业和制 造业。而这一时期,日本垄断公司的规模排名不断减小;前 10 家 大公司的营业收入虽然相对稳定,但是规模排名已经由制造业大公 司企业系列代替了垄断财阀和全能商社,2010 年的前 10 家日本大 公司已经有 7 家制造业企业集团。 法国前 10 大公司以金融机构和基础设施的集团公司为主,政府 在这些公司一直有较高的持股。1990 年代以来,法国政府也一直在 *笮凸衅笠档乃接谢⒉欢霞醭止衅笠档墓煞荨 比较这 3 个国家垄断大企业,仍然存在着国有治理、法人治理 和金融治理的区别。从大公司控制权的角度,比较显示出法国和日 本有着垄断公司治理结构的显著变化,而德国垄断公司变化并不明 显。在 oecd 公布的数据中,欧盟国家中法国已经连续多年在国有 资产私有化的规模排名前列。 日本在二战之后就确立了 6 大企业财阀(zaibatsu),10 大企业 系列(keiretsu)的垄断企业格局。但目前排在前列的多数是制造 业大企业系列。也表明原有的垄断银行金融控制的公司治理结构发 生改变。 从经营范围和经营绩效上,这些跨国公司都不断全球范围内拓 展规模、重视消费市场和终端业务。分布的产业都普遍集中在金融 业、工业制造业、能源及基础电信等。 结合* 20 年来公司治理领域的理论和实践发展,通过这 3 个国 家垄断公司的变化,初步提出如下启示。 三、启示 公司治理实践在法律、法规上很重要的进展在于加强对大公司、



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